Обзор валютного рынка на 05.10.2009
Итоги завершившейся в субботу Стамбульской встречи руководства
G7 в целом способствовали возобновлению продаж американской
валюты на FX. Хотя руководство ведущих экономик мира вновь
выразило свою обеспокоенность "чрезмерной волатильностью"
валютных курсов, заявление представителей "Большой восьмерки" по
итогам саммита не содержало каких-либо новых предложений,
направленных на сдерживание процесса снижения курса USD на
международном рынке. Это дало рынку повод для ожидания
дальнейшего снижения относительной стоимости доллара США на
международном рынке, по крайней мере - в перспективе ближайших
месяцев.
Тем не менее, вряд ли главы финансовых ведомств ведущих
экономик мира не отдают в данный момент себе отчет в том, что
лидерство США в процессах монетарного стимулирования
американской, мировой экономики, в конечном счете создает
валютные риски, которые способны в итоге нивелировать прогресс в
сфере стабилизации ситуации в глобальных финансах.
Если результаты прошедших в последние недели встреч на высшем
уровне действительно предполагают рост международной кооперации в
секторе антикризисной политики, место США в качестве основного
поставщика ресурсов макроэкономического восстановления должны
занять другие ведущие страны мира. Необходимо отметить, что
для такого развития событий существуют фундаментальные
предпосылки.
В частности, объем списаний банками стран ЕМС "плохих" активов
в III квартале 2009 - IV квартале 2010 гг. оценивается МВФ в $470
млрд. Это, очевидно, потребует в указанный период
соответствующего повышения уровня собственного капитала данной
группы кредитных организаций, как за счет прибыли, так и за счет
рекапитализации с использованием других, частных и
государственных средств.
Важно подчеркнуть, что к концу 2009 по оценкам Международного
Валютного Фонда американским банкам удастся привлечь капитал в
общем объеме равном $500 млрд. При этом, реальные краткосрочные
рыночные ставки в США сейчас составляют в среднем около -1,1%
годовых против, соответственно, 1,41% в еврозоне и 2,21% в
Японии. С другой стороны, общий объем выкупа ФРС государственных
и ипотечных, в том числе, агентских бондов с открытого рынка в
2009 г. должен составить $1,75 млрд.
ЕЦБ, на данный момент заявлял лишь о значительно более
скромных мерах аналогичного характера. В июне 2009 г. Европейский
Центральный Банк объявил о том, что предоставит 1121 банкам ЕС
кредитные средства на сумму в 442 млрд. евро. Кроме того,
Центробанк Еврозоны в ближайшее время планирует последовать
примеру Резервной Системы и банка Англии и начать выкуп
обеспеченных облигаций с рейтингом не ниже ВВВ эмитентов
Евросоюза.
Кроме того, у ЕЦБ в рамках политики финансового стимулирования
есть, в отличие от ФРС, и еще один "фронт работ". Существует
предположение, что финансирование государственных дефицитов стран
"периферии" ЕМС проводится непосредственно ЕЦБ, который к
текущему моменту нарастил в своих активах долю займов, выданных
денежно-кредитным финансовым учреждениям (MFI) и другим кредитным
учреждениям, до 840 млрд. евро против 400 млрд. евро на конец III
квартала 2008 г. Практически параллельно с этим процессом в
активах MFI доля государственных облигаций стран Еврозоны к
настоящему моменту времени выросла до 1 400 млрд. евро против 1
200 млрд. евро в конец III квартала 2008 г.
В случае если темпы восстановления экономики в различных
регионах Евросоюза будут отличаться, что представляется возможным
с учетом поступающей макроэкономической статистики, ЕЦБ,
по-видимому, будет значительно сложнее, чем большинству других
Центральных Банков G20 осуществлять процесс сворачивания мер
монетарного стимулирования.
Стоит в указанной связи также отметить растущую политическую
напряженность на "периферии" ЕС и ограниченность возможностей
бюджетных мер макроэкономической поддержки государств зоны евро в
связи с необходимостью соблюдать маастрихтские критерии.
В той или иной степени необходимость усиления интенсивности
государственной поддержки внутреннего производственного и
финансового сектора испытывают и другие страны "Большой
двадцатки".
Представители ЕС в ходе стамбульского саммита G7 заявили о
том, что сильный евро может негативно повлиять на экспорт
еврозоны и замедлить экономическое восстановление региона.
Министр Финансов Японии Х. Фуджи в свою очередь отметил, что
японское экономическое руководство "предпримет соответствующие
меры" если на валютном рынке сохранится "односторонняя динамика
котировок".
С учетом указанного выше, данные высказывания, как
представляется, являются далеко не обычными "вербальными
интервенциями", а отражают возможность реального значимого
изменения в среднесрочном периоде ситуации на FX в пользу
американской валюты.
Впрочем, изменение структуры денежных единиц, за счет которых
происходит фондирование процесса глобального макроэкономического
восстановления, возможно, в случае реализации подобного сценария,
будет проходить сравнительно плавно и постепенно. Программы в
сфере "количественного ослабления" монетарной политики ФРС США
еще не завершены.
На этом фоне курс EUR/USD в ближайшие недели может продолжить
повышение. Предстоящие в ближайшие дни публикации американской
корпоративной отчетности, в целом, возможно, сумет поддержать
приток инвестиционных средств на сегмент рисковых инвестиций. В
этом сейчас заинтересованы и регуляторы, и сами корпорации.
Котировки рубля РФ к USD и бивалютной "корзине" на ММВБ
сегодня к 11:00 мск составляли 30,09 и 36,35 руб. против,
соответственно, 30,12 и 36,28 руб. на утренних торгах прошедшей
пятницы.
На фоне стабилизации котировок доллара США по отношению к ряду
основных мировых валют - что, по-видимому, произошло не без
участия регулирующих финансовых структур, прежде всего, Японии и
Швейцарии - определенное техническое снижение относительной
стоимости RUB к ведущим мировым денежным единицам в краткосрочном
периоде выглядит возможным.
Среднесрочные перспективы динамики курса RUB по отношению,
прежде всего - к USD, также представляются "медвежьими" по своему
характеру.
Тем не менее, с учетом сохранения высоких темпов ценового
прироста финансовых рынков России, и на фоне продолжающегося
снижения инфляционных показателей РФ, реализация сценария
сравнительно значимого ослабления российской валюты на
международном FX, возможно, откладывается. Достижение курсом
USD/RUB в октябре т.г. отметок вблизи 29,00 на данный момент
выглядит, в целом, возможным.
Комментарии читателей Оставить комментарий